Сравнительный подход редко применяется при оценке бизнеса из-за сложности подбора предприятий-аналогов и расчета мультипликаторов. Однако он может применятся для прикидочной оценки при наличии усредненных отраслевых мультипликаторов.

Определение стоимости предприятия сравнительным подходом основано на использовании ценовых мультипликаторов, показывающих соотношение между рыночной ценой пакета акций предприятия и финансовой базой, отражающей результаты деятельности предприятия.

Расчет рыночной стоимости предприятия производится по формуле:

РСс = М х По,

где: М – мультипликатор; По – значение параметра, по которому рассчитывался мультипликатор, для оцениваемого предприятия.

В оценочной практике используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:
• Цена / Выручка;
• Цена / Прибыль от продаж;
• Цена / Прибыль до налогообложения;
• Цена / Чистая прибыль;
• Цена / EBITDA;
• Цена / EBIT;
• Цена / Дивидендные выплаты.

Для расчета интервальных мультипликаторов должны использоваться годовые финансовые показатели.

К моментным мультипликаторам относятся:
• Цена / Активы;
• Цена / Чистые активы;
• Цена / Стоимость основных средств.

В процессе оценки стоит использовать максимально возможное число мультипликаторов, так как это поможет выявить область наиболее обоснованной величины стоимости. Однако существуют экономические критерии, обосновывающие степень надежности и объективности того или иного мультипликатора, да и наличие исходной информации не всегда позволяет использовать много мультипликаторов.

Рассчитать показатель EBITDA сложно из-за сложности получения информации об амортизации. По дивидендам также обычно информация малодоступна.

По показателю EBIT имеются методологические расхождения в расчете. В глоссарии по оценке бизнеса (Подробнее) EBIT = Выручка - Себестоимость - Коммерческие и управленческие расходы, то есть фактически приравнивается к прибыли от продаж.

По другим источникам EBIT = Чистая прибыль – (Процентный расход / Доход) – (Налог на прибыль) (Подробнее), то есть включает еще как минимум прочие доходы и расходы.

Стоимость основных средств показательна только если они пересчитаны по рыночной стоимости.

В статье рассчитаны следующие мультипликаторы:
• Цена / Выручка
• Цена / Прибыль от продаж
• Цена / Прибыль до налогообложения
• Цена / Чистая прибыль
• Цена / Активы
• Цена / Чистые активы

Для расчета мультипликаторов используется цена за все предприятие (100% уставного капитала, 100% пакета акций), то есть стоимость продаваемого пакета акций необходимо скорректировать на размер пакета и премию за контроль.

Приведение цены пакета акций к цене предприятия (100% пакета акций) осуществлялось по формуле:

​Ц100%ПА = (ЦПА / РПА * 100%) / (1 - Снек),

​где: ЦПА – цена пакета акций; РПА – размер пакета акций в % от уставного капитала; Снек – скидка за неконтроль.

Согласно Федеральному закону от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», права акционеров различаются в зависимости от размера принадлежащего им пакета акций. Контрольным пакетом считается 50% + 1 акция. Для меньших по размеру пакетов требуется скидка за неконтроль.

Скидка за неконтроль является производной от премии за контроль и определяется по формуле:

Снек = 1 - 1 / (1 + Пк)

где: Пк – премия за контроль.

​Перед продажей все пакеты акций предприятий оценивались по рыночной стоимости. Поскольку конкретный размер примененных скидок за неконтроль неизвестен, скидка учтена по усредненным данным.

По данным Mergerstat Review, медиана величины скидки на недостаток контроля по исследованиям последних 18 лет составила 31,9% для пакетов акций, составляющих менее 10% от уставного капитала компании, и 24,3% для пакетов акций, составляющих от 10% до 50% уставного капитала (Mergerstat Review 2018 FactSet Mergerstat, LLC Global Mergers & Acquisitions Information, Santa Monica, California, USA, https://www.bvresources.com/products/factset-mergerstat-review-2018). Медианное значение скидки за весь доступный период применено чтобы снизить влияние колебаний скидки по годам.

До 2015 года коды отраслей определялись по Постановлению от 6 ноября 2001 г. № 454-ст «О принятии и введении в действие ОКВЭД». С 2015 года принят Общероссийский классификатор видов экономической деятельности (ОКВЭД 2) ОК 029-2014 (КДЕС Ред. 2) (введен в действие приказом Федерального агентства по техническому регулированию и метрологии от 31 января 2014 г. № 14-ст). Сопоставление кодов представлено в таблице.